金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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