财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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