近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊)司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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