本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票(piào)评级(jí)从(cóng)高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧(jù)，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，张大大到底是什么来头style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>张大大到底是什么来头已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿张大大到底是什么来头元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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