金融界(jiè)5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银(yín)行板(bǎn)块再度(dù)走高(gāo)，中信银行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目(mù)前，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、交通银行、农业(yè)银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了银(yín)行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政(zhèng)策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再(zài)提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如(rú)一(yī)些(xiē)地方(fāng)小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也(yě)消失了，新发(fā)放贷款(kuǎn)利率(lǜ)在上行。此(cǐ)外，今(jīn)年(nián)也没有下达(dá)普惠小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政策(cè)改变的(de)原因之(zhī)一是银(yín)行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中特估和国企改革，银(yín)行作为资产规模(mó)最大的(de)国企行业，按政策导向要提(tí)高资产收益率。而(ér)取消(xiāo)金(jīn)融让利(lì)有(yǒu)利于银行估值(zhí)修复。从2020年开始的金(jīn)融让(ràng)利(lì)使(shǐ)银行股的PB估值(zhí)低于正常估值(zhí)。银行(xíng)作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在(zài)利润(rùn)正(zhèng)增长的情(qíng)况下正常PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利(lì)之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对(duì)银行(xíng)股是(shì)一种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良(liáng)率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银(yín)行不良率和债务(wù)风险周期(qī)相关，现在已(yǐ)进入(rù)不良率(lǜ)下降周期(qī)。2020年底银行业的不(bù)良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下(xià)降非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么，到今年一季度已经连续10个季度(dù)下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性(xìng)。目前市场(chǎng)还没充分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果(guǒ)不良率下降周(zhōu)期(qī)能(néng)够持续验证，我(wǒ)们认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而(ér)且中国(guó)经过(guò)对债务风险的分部(bù)门处理，地(dì)产(chǎn)上下游的很多(duō)行(xíng)业的(de)债务(wù)风(fēng)险已经解决。总体上银行不良率还是(shì)下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银(yín)行收入增速自去年一季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速(sù)略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小银(yín)行。出现(xiàn)拐(guǎi)点(diǎn)的原因是去年(nián)上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重(zhòng)定价，利率(lǜ)出(chū)现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经消化(huà)，所以银行股会(huì)出现修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三(sān)年疫情使得银行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值(zhí)不会(huì)再有太多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估(gū)值将(jiāng)会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率(lǜ)下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为经过窗口指导(dǎo)已(yǐ)经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息差有比较正向(xiàng)的(de)催化，是一个(gè)短(duǎn)期利(lì)好。此外4月底的政(zhèng)治局(jú)会议并(bìng)未如市场预期一样出(chū)现明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易(yì)层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成(chéng)为(wèi)替代品，银(yín)行(xíng)股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的(de)持续性，海通(tōng)国(guó)际(jì)证券给予肯定态度。该(gāi)机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期，银(yín)行股的表现将取决于宏(hóng)观环境(jìng)、政策(cè)规划(huà)以(yǐ)及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机(jī)构(gòu)建议(yì)选股时选(xuǎn)择业绩好但股价(jià)还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特(tè)估的概念使得大行的(de)估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的(de)银行估值也(yě)要(yào)相应抬升，本(běn)质(zhì)原因(yīn)是各类银行的估值没有系统性的(de)差(chà)异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)环比下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初(chū)以来(lái)随着疫情影响的消退和(hé)经(jīng)济的(de)稳步复苏(sū)，银(yín)行(xíng)不良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性(xìng)指标(biāo)方(fāng)面，绝大多(duō)数银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨备方面(miàn)，截至1季度末(mò)，上(shàng)市银行(xíng)拨备(bèi)覆(fù)盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨(bō)备(bèi)水平继续保持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境(jìng)改善、居民(mín)信心提(tí)升，叠加地产政策(cè)的持续宽松，银行的资产质(zhì)量表现有望(wàng)延(yán)续向好态(tài)势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年(nián)中期投资策略报告中表示，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银(yín)行重回(huí)基本(běn)面(miàn)主逻(luó)辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年(nián)提升：价格端，息(xī)差(chà)企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传(chuán)导，下半(bàn)年企业贷款需(xū)求(qiú)高景气延续的同时(shí)，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面，优(yōu)质房地产(chǎn)融资(zī)风险缓解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民(mín)还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风(fēng)险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业(yè)盈(yíng)利增(zēng)速低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复苏(sū)低于预期的(de)影(yǐng)响。展望后续季度(dù)，国内经(jīng)济向好(hǎo)趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成(chéng)为推动非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么板块(kuài)盈利(lì)回升的催(cuī)化剂。我们继(jì)续看好银(yín)行板块全年表(biǎo)现，考虑到当前(qián)银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低(dī)位且尚(shàng)未修复至疫情前水平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块(kuài)的配(pèi)置价(jià)值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么