作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(x一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两īn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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