4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(s《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗hì)场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预(yù)期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回(huí)升，其(qí)中(zhōng)商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就(jiù)业均边(biān)际回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边(biān《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗)际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业(yè)边(biān)际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制(zhì)造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业服(fú)务新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月(yuè)失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速(sù)低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局(jú)势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度(dù)之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据(jù)历(lì)史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺(quē)和(hé)求(qiú)职人(rén)之比(bǐ)的回(huí)落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步削弱联储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前(qián)，前景存在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期(qī)，但或许和(hé)季节性有(yǒu)关》

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