5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位水平，具板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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