金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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