美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为(wèi阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译)，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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