银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担(d102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(gu102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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