5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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