大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗u)到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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