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胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内的(de)“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以来(lái)的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板块(kuài)估值仍处于历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商股息(xī)率显著(zhù)高于市(shì)场整体，较高(gāo)的分红也成为其胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(qí)进可攻、退胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ff0000; line-height: 24px;'>胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二(èr)：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和(hé)催化，成为“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一路(lù)”和运营(yíng)商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一(yī)路”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情(qíng)得到(dào)催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经(jīng)济上升(shēng)为(wèi)国家(jiā)战略(lüè)，相(xiāng)关政(zhèng)策(cè)密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复(fù)，带动能源(yuán)链整体性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链(liàn)作为原材料(liào)高度依(yī)赖海外(wài)供应(yīng)、同(tóng)时下游需求(qiú)基本集(jí)中在(zài)国(guó)内市场(chǎng)的方向(xiàng)之一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域(yù)需(xū)求(qiú)预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三(sān)条(tiáo)投资范(fàn)式，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造(zào)业作为(wèi)国家(jiā)重(zhòng)点支持的战略(lüè)性产业之一，近年(nián)来经历了行(xíng)业(yè)调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带来包括化(huà)学(xué)品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制(zhì)造业已在(zài)逐(zhú)步实现结(jié)构调(diào)整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下行，高速公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资(zī)产(chǎn)稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确(què)定(dìng)性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回(huí)报计划，大幅(fú)提高分红比例(lì)以及承诺未来几(jǐ)年高(gāo)分红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来确定性的(de)高股(gǔ)息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有支(zhī)撑，板块估值(zhí)也(yě)具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长(zhǎng)和扩投资的(de)政策基(jī)调下，后续(xù)信(xìn)贷(dài)、社融(róng)仍有望平(píng)稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩(jì)稳定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。