金融(róng)界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高(gāo)，中信银行(xíng)率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前，中信(xìn)银行年(nián)内(nèi)涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通(tōng)银行、农(nóng)业(yè)银行涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长(zhǎng)沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日(rì)的研报中梳(shū)理(lǐ)了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑(jí)——政策改变(biàn)利于估值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开(kāi)始，政策(cè)不再提(tí)金融让利。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股份行(xíng)也出(chū)现下调；而年初的低(dī)利(lì)率放贷(dài)现象也消失了，新发放贷(dài)款利率(lǜ)在上行。此外，今年也(yě)没有下达普(pǔ)惠小微的政策任(rèn)务。政策改(gǎi)变的原(yuán)因(yīn)之一是银行需要资(zī)本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特估和(hé)国企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大(dà)的国企行业，按政(zhèng)策(cè)导(dǎo)向(xiàng)要提高资产收益(yì)率(lǜ)。而取消金(jīn)融(róng)让利有利(lì)于银行估值修(xiū)复。从(cóng)2020年开始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常估值。银行作(zuò)为(wèi)ROE较高(gāo)（大于10％）的行业(yè)，在利润正(zhèng)增长(zhǎng)的情(qíng)况下正常PB估(gū)值(zhí)应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利之下市场(chǎng)担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改(gǎi)变对银行(xíng)股是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下(xià)降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在(zài)已进(jìn)入不良率下(xià)降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行(xíng)业的(de)不良贷款率(lǜ)开(kāi)始下降(jiàng)，到今(jīn)年一季度(dù)已经连续(xù)10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不(bù)过按历史(shǐ)规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性(xìng)。目前市场还(hái)没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启动，如果不良率下降周期能(néng)够持(chí)续验证(zhèng)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)这会让银行(xíng)业的P河北保定技校排名，保定技校前十名B从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担忧，但(dàn)银(yín)行(xíng)房地(dì)产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而(ér)且中国经(jīng)过对(duì)债务风险的分(fēn)部门处理(lǐ)，地(dì)产上(shàng)下(xià)游的很多(duō)行业的债务风险(xiǎn)已(yǐ)经(jīng)解决。总体上银(yín)行不良率还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季(jì)度开始(shǐ)逐(zhú)季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改(gǎi)善(shàn)，特别(bié)是中小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点的(de)原因(yīn)是去年(nián)上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行进行贷(dài)款利(lì)率重定价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以(yǐ)银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫(yì)情使得银行股估值(zhí)被(bèi)压(yā)制。现(xiàn)在(zài)乙(yǐ)类乙管多时，对银行(xíng)估值(zhí)不会(huì)再有(yǒu)太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存(cún)款利率下调，低利率贷款行(xíng)为经(jīng)过窗口指导(dǎo)已经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差有比较(jiào)正向的催化(huà)，是(shì)一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局会议并未如市场预(yù)期一(yī)样(yàng)出现明显政策收紧(jǐn)，对银行(xíng)业是(shì)另一(yī)个短(duǎn)期利(lì)好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从交易层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场出现(xiàn)资产荒，一(yī)些稳定(dìng)的高股(gǔ)息行业会(huì)成为替代品，银行股就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二(èr)，现在政策(cè)重视(shì)提(tí)高国企(qǐ)ROE，很多(duō)做股票(piào)投(tóu)资或股权投(tóu)资的(de)国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来提(tí)高(gāo)自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定(dìng)态度。该(gāi)机构认(rèn)为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划(huà)以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的(de)情况下(xià)银行股不会出现大幅回撤(chè)。关(guān)于如何避免可能的小(xiǎo)回撤(chè)，该机(jī)构建议选股时(shí)选择业(yè)绩好但股价(jià)还(hái)未上涨的小银(yín)行。之(zhī)前中特估的(de)概念使(shǐ)得大(dà)行(xíng)的估(gū)值得到(dào)抬(tái)升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本质(zhì)原因是各类银行的(de)估(gū)值没有(yǒu)系统性的差(chà)异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际(jì)缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方(f河北保定技校排名，保定技校前十名āng)面，绝大多数银行关注(zhù)率环(huán)比有所改善。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨(bō)备水平(píng)继续保持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去(qù)，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民(mín)信(xìn)心(xīn)提升，叠加地产政策(cè)的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产质(zhì)量表现(xiàn)有望延(yán)续向好态(tài)势。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期(qī)投(tóu)资策(cè)略报告中表示(shì河北保定技校排名，保定技校前十名)，经济复苏进行时(shí)，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质三方面的景气度(dù)均(jūn)较去年提升：价格(gé)端(duān)，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势将是重要的行(xíng)业催(cuī)化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规(guī)模(mó)端，信贷(dài)需求从大(dà)到小(xiǎo)逐步传导，下半年(nián)企业贷款需求高景气延续的同(tóng)时，看好零售(shòu)、小微贷款的(de)需求复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产(chǎn)融资风(fēng)险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售贷款质量(liàng)将在居(jū)民还款能力提升下(xià)长期向好，银(yín)行(xíng)资产质量(liàng)下行(xíng)风(fēng)险封住。银(yín)行(xíng)板块配(pèi)置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行(xíng)板块配置价值(zhí)提升。该机(jī)构(gòu)认为1季报(bào)行业盈(yíng)利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产重定价以(yǐ)及居(jū)民端复苏低于预期的影响。展望后续(xù)季度，国内经(jīng)济向(xiàng)好趋(qū)势不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向和风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升的(de)催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到(dào)当前银(yín)行板块静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈(yíng)利(lì)有(yǒu)望逐季修复的(de)背景(jǐng)下(xià)，当前时点银行板块的配置价值提升。

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