财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(d辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话e)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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