财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理财(cái翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗)产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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