昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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