核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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