私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tó精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思u)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的(de)私(sī)募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的(de)投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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