来源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期(qī)加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚(jiān)持(chí)加息的关(guān)键仍是通胀压(yā)力(lì)太(tài)大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何(hé)变化？第(dì)一，重申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述(shù)修改为“一季(jì)度经(jīng)济温(wēn)和(hé)增长(zhǎng)，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企业信贷(dài)的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然(rán)高(gāo)度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表述(shù)，重申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美国经济(jì)温和增(zēng)长，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关于(yú)加息，本次加息依(yī)然是(shì)共识；认为原则上不需要利率提高那(nà)么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到（或已经接(jiē)近达到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调(diào)劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目(mù)标，降低(dī)通胀仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合适(shì)。关于银行(xíng)和债务(wù)上限，强调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大(dà)规(guī)模收购，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联(lián)邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷(dài)利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继(jì)续减(jiǎn)持美国国债、机(jī)构债务和机构(gòu)抵押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在(zài)于(yú)通胀压力(lì)较(jiào)大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于高(gāo)位(wèi)；核(hé)心通(tōng)胀年化同(tóng)比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上并没有明(míng)显降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方面，重申经济(jì)依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经(jīng)济(jì)活动以适度的(de)速度增长，最近(jìn)几(jǐ)个(gè)月就业(yè)增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗　关(guān)于(yú)加息方面，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确(què)定额(é)外(wài)的政策紧缩在(zài)多(duō)大程度上适合于随着(zhe)时(shí)间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑货(huò)币(bì)政(zhèng)策的累积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经济活动和通货(huò)膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是(shì)删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的(de)政策紧缩(suō)可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息(xī)或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于银行风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳健。“美(měi)国银(yín)行(xíng)体系(xì)稳健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行(xíng)风险导致了(le)家庭(tíng)和企业(yè)信(xìn)贷的收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就(jiù)业和(hé)通胀的影响存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷(dài)条件收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的(de)程度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临(lín)来(lái)自紧(jǐn)缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时(shí)间(jiān)来体现(xiàn)（尤(yóu)其是(shì)住房和投(tóu)资领域）。不(bù)过(guò)明确(què)指出，如(rú)果美(měi)国出现经济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调，美国可能(néng)会(huì)出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美(měi)联(lián)储在3月议息(xī)会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息(xī)依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但不是(shì)本次(cì)会议。

　　对于未(wèi)来利(lì)率(lǜ)终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认为原则(zé)上(shàng)不(bù)需要利率提高(gāo)那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到了(le)限制性水平（或(huò)已经(jīng)接近达到），也(yě)就(jiù)意(yì)味着也许(xǔ)可(kě)以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视(shì)数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调(diào)，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标水平，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区性银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希(xī)望大型银(yín)行进行大(dà)规模收购(gòu)，银(yín)行(xíng)业总体上(shàng)有所改善，美国银(yín)行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的(de)影响(xiǎng)程(chéng)度目(mù)前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应(yīng)及时(shí)提高债务上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早采取行动提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限，美国可能(néng)最(zuì)早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定(dìng)举债(zhài)上限，美国财(cái)政部(bù)于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国(guó)会(huì)预算办公室5月1日(rì)发布的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)在(zài)6月初耗尽资(zī)金(jīn)的(de)风险较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美(měi)国银行风险演变成系统性风险的概率(lǜ)或有限，但(dàn)中小(xiǎo)银行破产或(huò)依然会出现。目前市场依苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗然预期美(měi)联(lián)储6-7月维持(chí)利(lì)率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通(tōng)胀压力仍大(dà)，年内降息概(gài)率或较低。

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