四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意手机话费交了能退吗(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿手机话费交了能退吗(yì)元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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