作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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