原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去年同期(qī)基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思