5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多(duō)家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期(qī)AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产(ch孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理ǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业(yè)正(zhèng)处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效(xiào)率提(tí)升是数字(zì)化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的(de)工(gōn孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理g)业(yè)革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的(de)落地(dì)，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的(de)二(èr)十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据和重点公司的边(biān)际变(biàn)化(huà)，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核心环节(jié)预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善(shàn)的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能波动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补充道(dào)。

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