核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，李宇春的现任丈夫是谁收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力李宇春的现任丈夫是谁过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全李宇春的现任丈夫是谁边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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