金(jīn)融界5月(yuè)27日消息 近(jìn)日因为昆(kūn)明国资委的一封声明(míng)，让城(chéng)投债成为关注的焦点，当前地方债的(de)规(guī)模和地方政府的偿债能力(lì)已经越来越被(bèi)重视。如何(hé)如(rú)何处置(zhì)地(dì)方债(zhài)务？

　　中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债包括地(dì)方一般债、专项债和(hé)包括(kuò)城投债在内的各种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的(de)机构投资者(zhě)是(shì)地(dì)方(fāng)债的主要(yào)持有者，他们普遍担心的还是城投(tóu)债(zhài)务、非(fēi)标等地方政府隐形(xíng)债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠(kào)自身能(néng)力(lì)已(yǐ)无法得到有(yǒu)效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不(bù)算高的前提下，我国地(dì)方政府的杠(gāng)杆率水平确实够高了。需要调(diào)整中央和地方之间债(zhài)务余(yú)额的比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债规模，为地方经济减负。”他(tā)明(míng)确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故在(zài)城(chéng)投公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建议给予困难省份一定的(de)“托(tuō)底”支持，在政策(cè)上大力度(dù)支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债(zhài)务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还(hái)建(jiàn)议，中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)策上支持地方政(zhèng)府(fǔ)通(tōng)过出(chū)让国(guó)有资产来偿债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无(wú)偿划(huà)转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资(zī)。

　　以下文(wén)字来源李迅(xùn)雷金(jīn)融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债(zhài)务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公(gōng)开发行的公(gōng)司(sī)债券和中期票(piào)据。按照新(xīn)预算(suàn)法、“43号文(wén)”出(chū)台明确城投债与地(dì)方政(zhèng)府信用脱钩，城投公司定(dìng)位由地方政(zhèng)府投融资机构(gòu)转变为市场(chǎng)化运(yùn)营主体，地方(fāng)政(zhèng)府不再(zài)对城(chéng)投债兜底。但实际上市场(chǎng)仍然把城(chéng)投债看作由地方政(zhèng)府背(bèi)书的(de)高信用(yòng)等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通(tōng)常都是地方政府下设的投融资机构，很难完全独(dú)立成为(wèi)与政(zhèng)府无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债务主要包括(kuò)向银行借款和发行(xíng)债券融资这两(liǎng)种(zhǒng)方(fāng)式，以前一种方式(shì)为主，但后(hòu)一种债(zhài)权(quán)融(róng)资的规模也不(bù)小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余(yú)额估计在13万亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投(tóu)有息债务快速扩张，每(měi)年增速均保(bǎo)持在(zài)10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全(quán)国城投有息债务(wù)为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投(tóu)平(píng)台发债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城投平(píng)台实际上已经成为地方债(zhài)务的主要体现形(xíng)式，规模明显超过地方政府的一般债和(hé)专项债之和。城投平(píng)台中(zhōng)，如今(jīn)，城投平台的(de)债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属于地方政府背(bèi)书(shū)的高等级(jí)信(xìn)用债。但是，城投平(píng)台的(de)非标违(wéi)约情况时有(yǒu)发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方(fāng)式的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付(fù)，不(bù)能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府(fǔ)债务增长(zhǎng)和(hé)财政(zhèng)收入增速下降甚(shèn)至(zhì)负增(zēng)长的现象普(pǔ)遍担(dān)心(xīn)，尤(yóu)其(qí)对财力偏弱的东北、中西部(bù)省(shěng)份，城(chéng)投债的(de)收(shōu)益率普(pǔ)遍(biàn)高于东部发达省市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政(zhèng)府债务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投(tóu)拿地之(zhī)后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　河(hé)南的永煤债(zhài)违约之(zhī)后(hòu)，对河(hé)南省(shěng)乃至(zhì)全国的信用债市场都造(zào)成负面冲击，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘化。例如青(qīng)海(hǎi)、云南(nán)和天津等近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来(lái)融(róng)资成本有所下降，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)降幅相(xiāng)较全(quán)国更(gèng)小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加权平均票面利率降幅也明显不(bù)如(rú)全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及(jí)预期的(de)背景下，投(tóu)资者(zhě)的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地(dì)方(fāng)政府(fǔ)应该确(què)保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约(yuē)不仅不(bù)能解决(jué)债务(wù)问题，反而会恶化区域信用环境，导致(zhì)地方国企融资(zī)难、融资(zī)贵。从未来区(qū)域(yù)经(jīng)济发展的(de)角度看，政府部门仍需要持续举债来(lái)实现经(jīng)济平稳增长，需要保持政府信用(yòng)，不(bù)能轻易(yì)违约。

　　建议(yì)中央大(dà)力度支持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当前(qián)迫切(qiè)需(xū)要增(zēng)强城投债权人的(de)持有信心(xīn)，首先要确保城投债不(bù)违约，这就意味着城(chéng)投公司能够(gòu)具备低成本的借新还(hái)旧(jiù)能力(lì)。

　　中央提出“谁选择复句例子十个，选择复句例子5个家的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味着对地(dì)方债(zhài)不兜(dōu)底，但(dàn)建议(yì)给予困难省份一定(dìng)的“托底”支(zhī)持，即在政(zhèng)策(cè)上大力度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的(de)借(jiè)新还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通(tōng)过出让国有资产来偿债方面，也(yě)希望(wàng)中(zhōng)央给予政(zhèng)策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三届(jiè)全国委员(yuán)会第五次会议第00503号提案的答(dá)复中表示，将适时出台制度规定及(jí)操作细则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的有(yǒu)效(xiào)方式和途径，充分发挥(huī)有(yǒu)限合(hé)伙企(qǐ)业的优(yōu)势，助(zhù)力国有企(qǐ)业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获(huò)得收入偿(cháng)还(hái)债(zhài)务，典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台(tái)集团两次(cì)公(gōng)告无偿划(huà)转(zhuǎn)上(shàng)市公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时(shí)市(shì)价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 选择复句例子十个，选择复句例子5个