一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，是(shì)包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商在内的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初(chū)以来的大幅上涨后，当前(qián)这些(xiē)板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股(gǔ)息率(lǜ)显著高(gāo)于市场整体，较高的(de)分(fēn)红也成为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要(yào)支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中(zhōng)俄(é)深化合作(zuò)联合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一(yī)路(lù)”相关利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年(nián)国(guó)务院改组(zǔ)又新设(shè)国家(jiā)数(shù)据(jù)局(jú)。运营商作为“数(shù)字经(jīng)济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏(sū)+人(rén)民币升(shēn皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码r: #ff0000; line-height: 24px;'>皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码g)值的全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体(tǐ)性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场(chǎng)的方向之一(yī)，将充分受益(yì)于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期回(huí)暖(nuǎn)，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投(tóu)资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当前(qián)我们(men)建议(yì)关注(zhù)机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制(zhì)造(zào)业作为(wèi)国家重点(diǎn)支持的(de)战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年来经历了行业(yè)调整(zhěng)和产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全(quán)球航运(yùn)市场需求正(zhèng)在增长，带来包括(kuò)化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船的(de)订单大幅(fú)提升。另一方面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企(qǐ)业重组(zǔ)整合(hé)和(hé)产能优(yōu)化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成长及确(què)定性较高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁(tiě)路(lù)板块上市公司更加注重投资人回报(bào)，多家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未(wèi)来(lái)几年高(gāo)分红水平，给投资人带来确(què)定性(xìng)的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值(zhí)也具备(bèi)修复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需求连(lián)续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和(hé)扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高(gāo)分红(hóng)的板块(kuài)，当前银行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修(xiū)复空(kōng)间较大。

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　　风险提示

　　关注(zhù)经(jīng)济(jì)数(shù)据波动，政(zhèng)策(cè)超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴(xīng)证(zhèng)策略

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