金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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