自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披露旗下(xià)基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的(de)一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未来(lái)更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积(jī)累性就(jiù)是这(zhè)一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的(de)核心(xīn)手(shǒujk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初(chū)始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社(shè)会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买入预(yù)期收(shōu)益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深(shēn)入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠(kào)能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造(zào)良好收益(yì)。

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