公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足(zú)各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更(gè盱眙的邮编号码是多少啊ng)加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了(le)现行客(kè)户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)盱眙的邮编号码是多少啊优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结盱眙的邮编号码是多少啊算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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