近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资(zī)收(shō润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素u)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋(qū)于增加(jiā)，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配(pèi)置(zhì)。

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