四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持(chí)<什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级/strong>，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。