近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng康师傅是哪国的牌子？)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子康师傅是哪国的牌子？在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸康师傅是哪国的牌子？产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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