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　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价(jià)作为(wèi)经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期(qī)性(xìng)波(bō)动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度(dù)相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供(gōng)给端影响和外需拖累部分商品价格(gé)回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需求(qiú)主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落(luò)成为拖累食品(pǐn)同比自年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国(guó)际(jì)定价的大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通(tōng)工具用燃料等分项环比(bǐ)延续低于(yú)季节性(xìng)，部(bù)分耐用品(pǐn)价格回(huí)落也有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原(yuán)材料成(chéng)本压(yā)力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费相关的商(shāng)品和服务(wù)，在价格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端(duān)需求回(huí)暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱(yú)制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活动持(chí)续改善等或带动内(nèi)生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。<盱眙的邮编号码是多少啊/p>

　　细分(fēn)项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PP盱眙的邮编号码是多少啊I回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材(cái)料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业(yè)来看，原油等上游原材料链条相关价(jià)格回落，与线下(xià)消费相关的中下游行(xíng)业(yè)价格(gé)回(huí)升。4月，多数行业(yè)环比(bǐ)价格(gé)回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工(gōng)、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车(chē)制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下(xià)游制(zhì)造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证券(quàn)股(gǔ)份有限公司(sī)

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