北京(jīng)时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据(jù)均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持续(xù)承压(yā)的美国地区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流行前(qián)也(yě)有了有利(lì)的(de)发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应(yīng)该对就业数据保持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的(de)就业(yè)机(jī)会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近(jìn)几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动性溢(yì)价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人(rén)数超预期(qī)将引导贵(guì)金(jīn)属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标(biāo)区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此(cǐ)美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来(lái)发布(bù)的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来(10克是几两lái)看，美联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国(guó)银(yín)行业风(fēng)波(bō)持(chí)续发(fā)酵、经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很(hěn)快(kuài)就需要降息，但(dàn)就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市(shì)场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在(zài)较长时间(jiān)内维(wéi)持高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提(tí)振美元指数和(hé)美债收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月(yuè)会议(yì)加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大对下半年降息的博(bó)弈(yì)，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势(shì)。但(dàn)当前情(qíng)况不同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示美(měi)国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收(shōu)紧将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市(shì)场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则(zé)可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会(huì)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关(guān)键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四(sì)季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概率继(jì)续(xù)攀升。世(shì)界白银协(xié)会预计(jì)2023年(nián)白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利(lì)率或(huò)将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认(rèn)为，对(duì)于(yú10克是几两)黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美(měi)联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间(jiān)，且(qiě)高利率(lǜ)环境到(dào)底会对(duì)经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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