物产中大(dà)期货高级宏(hóng)观(guān)分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不(bù)断下(xià)降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因(yīn)素(sù)相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为(wèi)就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的(de)就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指(zhǐ)向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业(yè)数据会让(ràng)市场对于下半年(nián)货币(bì)政策放松进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢(yì)价部分(fēn)有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公(gōng)布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导贵(guì)金属步(bù)入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可(kě)能(néng)降息(xī)，这导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结(jié)束(shù)加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风波持(chí)续(xù)发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时(shí)间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在(zài)较长时间内维持高(gāo)利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预(yù)期或在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下(xià)半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不(bù)断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联(lián)储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间(jiān)，失(shī)业(yè)率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉(lā)动(dòng)上(shàng)升反映出一(yī)定的韧性。未来(lái)随(suí)着经(jīng)济下行压力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期(qī)下(xià)半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美(měi)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会(huì)公布的数据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但(dàn)其余投(tóu)资者(zhě)购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性(xìng)更(gèng)强的白(bái)银因需(xū)求(qiú)受(shòu)经(jīng)济(jì)下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议(yì)息(xī)前已经被(bèi)充分计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美(měi)联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实(shí)际(jì)利率或(huò)将(jiāng)继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最(zuì)后一次加(jiā)息落地(dì)然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价格继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当(dāng)前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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