昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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