银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(x华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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