财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要亲爱的让你㖭我下黑(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象。亲爱的让你㖭我下黑

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(m亲爱的让你㖭我下黑éi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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