美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎn猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方g)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(z猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方hǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储还会(huì)继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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