私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27布了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报(bào)送一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募(mù)集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得(dé)须(xū)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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