财(cái)联社(shè)5月8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪(hù)市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时(shí)期的(de)热(rè)门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些(xiē)低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人(rén)士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下的(de)国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资(zī)机(jī)会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量(l奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒iàng)的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外(wài)，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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