昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户云n是哪里的车牌号逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需云n是哪里的车牌号关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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