来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁>。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的(de)不(bù)同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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