银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻(xm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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