上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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