金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未(wenjoy可数吗，joy可不可数èi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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