上市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思A股市场健康稳定发展。

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