调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(f布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少ěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少来(lái)看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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